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Par Les Eaux de Kyle et Nate Maddrey
Les échanges décentralisés (DEX) sont rapidement devenus des systèmes essentiels pour échanger des actifs cryptographiques dans le secteur en rapide innovation de la finance décentralisée (DeFi). Alimentés par la prolifération de nouveaux jetons, de protocoles DeFi composables et d’une base d’utilisateurs sans cesse croissante, les DEX gagnent une part formidable du volume total des échanges d’actifs cryptographiques.
Au cours de la dernière année, Ethereum a été le centre de l’évolution de DeFi et le plus grand DEX sur Ethereum aujourd’hui est Uniswap. Lancé pour la première fois en novembre 2018, Uniswap en est maintenant à sa troisième itération, avec V3 du protocole sorti en mai dernier.
Contrairement à ses homologues centralisés, le protocole Uniswap utilise une conception de teneur de marché automatisé (AMM) pour déterminer automatiquement les prix. Il n’y a pas d’intermédiaires qui mettent en relation acheteurs et vendeurs avec un carnet d’ordres limité central. Les échanges sont entièrement effectués en chaîne avec l’utilisation de contrats intelligents, ce qui signifie que chaque échange est simplement une interaction entre un utilisateur et un code vivant sur Ethereum.
Contrairement au processus autorisé des nouvelles listes de jetons sur les échanges centralisés, les utilisateurs génèrent de nouveaux marchés sur Uniswap. Tout utilisateur d’Ethereum peut créer un nouveau marché pour une paire de jetons s’il n’existe pas encore, créant ainsi un réseau organique d’actifs négociables.
Uniswap en tant que réseau de paires d’actifs négociables
Uniswap peut être considéré comme un réseau peer-to-peer d’actifs négociables. Alors que les échanges cryptographiques centralisés ont tendance à prendre en charge les échanges contre quelques devises fiduciaires de base et pièces stables, un jeton sur Uniswap peut être échangé contre de nombreux actifs.
Le nombre d’actifs négociables sur Uniswap augmente également chaque jour et il y a environ 47 000 actifs distincts qui sont négociables sur Uniswap V2 seul (un grand nombre mais seulement une partie des ~ 373 000 contrats conformes ERC-20 sur Ethereum). Cela crée un système complexe de marchés à analyser.
Les graphiques de réseau sont un outil visuel utile pour synthétiser ces marchés générés par les utilisateurs sur Uniswap (et les DEX en général). Le graphique du réseau ci-dessous montre les 3 085 jetons négociables sur Uniswap V3 et comment ils sont échangés les uns contre les autres. Chaque point du graphique représente un jeton et une ligne entre deux points signifie qu’un marché (pool Uniswap V3) existe entre les deux.
La majorité des jetons sur Uniswap V3 (2 198) se négocient uniquement contre des ETH (emballés) et aucun autre actif (en rose). En revanche, certains jetons ne se négocient que contre Tether (220, en bleu sarcelle) ou USDC (131, en bleu). Au centre (en rouge) se trouvent des jetons de capitalisation boursière plus importants comme UNI, WBTC, COMP et MKR qui se négocient les uns contre les autres et tous les principaux actifs de base. Le graphique de réseau est un moyen puissant de visualiser les DEX et peut également être utilisé pour analyser le volume entre les paires (en pondérant les bords/lignes entre les jetons) ou comprendre comment de nouveaux marchés sont créés (coloration par âge).
Croissance et adoption Uniswap
Il y a eu un total de 67,5 millions d’échanges (transactions) dans toutes les versions d’Uniswap depuis la version 1 du protocole publiée en 2018. L’adoption d’Uniswap s’est accélérée au cours du « DeFi Summer » de l’année dernière avec des transactions passant d’environ 10 000 par jour en mai 2020 à ~ 150 000 par jour d’ici septembre 2020, date du lancement du jeton de gouvernance UNI d’Uniswap. Les transactions quotidiennes ont culminé pendant la volatilité du marché de la crypto en mai 2021 à 271 000 dans toutes les versions du protocole. Les transactions quotidiennes sont tombées depuis à environ 100 000 transactions par jour, la part de V2 à ~65% et la part de V3 à ~35% (V1 est largement inutilisé maintenant).
Le nombre quotidien d’adresses uniques utilisant Uniswap a également culminé en mai 2021 à un peu plus de 100 000. Récemment, environ 30 000 adresses uniques ont fait l’objet de transactions quotidiennes et à ce jour, Uniswap est l’une des applications les plus populaires sur Ethereum.
La croissance d’Uniswap correspond à la croissance des statistiques au niveau macro dans l’ensemble de l’écosystème Ethereum. À l’été 2020, les transferts ERC-20 quotidiens et l’approvisionnement en ETH enveloppé (la version conforme à l’ERC-20 d’ETH utilisée pour effectuer des transactions basées sur l’ETH sur Uniswap) ont tous deux fortement augmenté.
Source : Coin Metrics Network Data Pro
Contextualiser le volume Uniswap
Le protocole Uniswap gère un volume de transactions important chaque jour. Bien qu’il existe des milliers de jetons négociables comme mentionné ci-dessus, seules quelques paires d’actifs représentent la majorité du volume. Pour contextualiser le volume Uniswap et le comparer aux échanges centralisés, nous avons examiné le volume sur Uniswap V2 et V3 pour les paires stablecoin ETH-USD (USDC/Tether/DAI).
Jusqu’à présent en 2021, le volume quotidien ETH-USD sur Uniswap a culminé le 19 mai à un peu plus de 3 milliards de dollars. Au cours des derniers mois, le volume quotidien ETH-USD a souvent dépassé 1 milliard de dollars, Uniswap V3 gérant la majeure partie du volume en dollars échangé, peut-être en raison des avantages de liquidité concentrée introduit dans la V3.
Pour le contexte, nous avons comparé le volume quotidien sur Coinbase pour les marchés au comptant ETH-USD (marchés fiduciaires + marchés stables en USD) au volume ETH-USD sur Uniswap V2/V3. Le graphique ci-dessous montre que si le volume quotidien ETH-USD sur Coinbase était constamment plus élevé pour le premier semestre 2021, le volume a été jusqu’à présent comparable au second semestre 2021 avec plusieurs jours où le volume Uniswap a été plus élevé.
Cela confirme que les DEX deviennent des plates-formes de négociation de plus en plus populaires, mais d’autres facteurs doivent être pris en compte lors de la comparaison des CEX aux DEX, tels que la qualité de l’exécution des transactions (impact sur les prix, frais, etc.).
Les métriques DEX vont de l’avant
Alors que les DEX continuent de capter une part plus importante de l’activité économique à travers DeFi, nous explorerons des mesures qui contextualisent leur croissance. En vivant en chaîne, les DEX produisent naturellement une quantité sans précédent de données à examiner. Il s’agit d’un écart passionnant par rapport aux silos de données de la finance traditionnelle, mais des défis restent à relever pour proposer et calculer des métriques DeFi robustes telles que valeur totale bloquée (TVL).
Métriques récapitulatives
Source : Coin Metrics Network Data Pro
BTC et ETH étaient en baisse cette semaine après encore une autre interdiction de crypto-monnaie du gouvernement chinois. Les capitalisations boursières BTC et ETH ont chuté de 9,8% et 13,7% d’une semaine à l’autre, respectivement. L’utilisation était également en baisse à la suite de la dernière interdiction, les adresses actives BTC diminuant de 7,7 % et les adresses actives ETH diminuant de 5,8 %. Suivant le mouvement, l’utilisation de stablecoin était en baisse sur la semaine au milieu discussion renouvelée sur la réglementation stablecoin de la SEC.
Faits saillants du réseau
Vendredi 24, la banque centrale de Chine a déclaré toute activité de crypto-monnaie illégale y compris l’offre de services de négociation, d’appariement d’ordres et d’émission de jetons. Échanges basés en Chine Huobi et OKEx ont été particulièrement touchés alors que les investisseurs se précipitaient pour sortir avant la répression imminente. Le dimanche 26 septembre Huobi a annoncé qu’il cesserait toute activité pour les utilisateurs de Chine continentale d’ici la fin de l’année. Huobi a enregistré une sortie nette de 1,34 milliard de dollars d’ETH (440 000 ETH) le 26 septembre, de loin sa plus importante sortie d’ETH à ce jour.
Source : Graphiques de données du réseau Coin Metrics
Il y a encore 791 000 ETH (2,4 milliards de dollars) et 107 000 BTC (4,6 milliards de dollars) détenus sur Huobi, bien que les deux soient en baisse depuis mars 2020.
Source : Graphiques de données du réseau Coin Metrics
Suite à la nouvelle, la capitalisation boursière flottante de Huobi Token (HT) a chuté de près de 1 milliard de dollars. La capitalisation boursière flottante HT est maintenant d’environ 1,2 milliard de dollars, contre 6,8 milliards de dollars le 12 mai.
Source : Graphiques de données du réseau Coin Metrics
Dimanche, le pool minier chinois Sparkpool a également a annoncé qu’il cesserait ses activités. Le taux de hachage d’Ethereum a atteint de nouveaux sommets historiques en septembre, soutenu par les frais de transaction élevés du boom du NFT. Bien que la fermeture de Sparkpool puisse entraîner une diminution à court terme du taux de hachage, la puissance de hachage est actuellement plus que suffisante pour assurer la sécurité du réseau.
Les mises à jour de cette semaine de l’équipe Coin Metrics :
La semaine dernière, nous avons publié un rapport de recherche spécial explorant les données derrière la montée des NFT, accéder au rapport complet ici.
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